信捷电气：PLC+伺服引领增长，解决方案提升盈利能力【安信电新】

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PLC+伺服引领增长，解决方案提升盈利能力

点评

■事件：信捷电气公布2020年中报，上半年公司实现营收4.97亿元，同比增长62.53%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长99.06%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长116.44%。

■行业景气度提升，需求向好。2019年末至2020年初，受到前期宏观经济、中美贸易摩擦和后期疫情等影响，工控行业景气度下降。尤其是疫情导致全球供应链及物流体系面临前所未有的挑战，自动化行业原有的复苏节奏被打乱。2020年上半年，医疗设备、数据中心等领域带动了特定方向的工控环节大幅增长；而在传统的工控自动化领域，大部厂商的生产销售都受到了供给和需求的双重影响；2020年1-6月，尽管规模以上工业增加值同比下降1.3%，降幅持续缩窄；其中，通用设备制造和专用设备制造在6月分别同比上升7.4%/9.6%，延续了二季度的较好势头。而从工业机器人产量来看，随着国内中小企业复工达产， 二季度4-6月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%（1-2月同比下降19.4%），工业机器人在6月份达产20761台/套，工控行业景气度持续提升；公司作为优质的自动化行业综合产品及智能控制系统解决方案供应商，目前是小型PLC市场国内龙头企业，在伺服系统、人机界面和智能装置领域深入布局，由于上半年受益医疗设备等行业需求爆发式增长，营收和利润双双呈现显著提升，下半年公司将持续受益行业景气度提升，稳步发展。

■PLC+伺服引领增长，成套解决方案助力高速发展。公司坚持以核心产品PLC为引领，带动伺服等其他工控产品发展的战略；目前已形成了丰富的产品线与产品类型；其中，伺服驱动系统、人机界面、智能装置等领域皆形成多种系列规格、多种规格的产品线，产品结构丰富；随着公司产品覆盖了工控领域感知层、控制层、驱动层和执行层，公司适时推出多个行业定制化解决方案，通过成套产品和解决方案有效提升市场份额，目前已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业细分领域得到运用；其中，公司PLC产品持续冠绝行业，上半年实现收入2.39亿元，同增71.94%；DS5L1系列经济型伺服驱动和低压直流伺服驱动器DF3（主要运用于物流行业）在配套公司PLC产品后发展势头良好，上半年实现营收1.54亿，同增73.03%；且由于成套解决方案带来的毛利率的提升，2020年上半年公司实现毛利率44.20%，同比增长5.78Pcts，盈利能力显著提升。

■持续创新，不断强化核心竞争力。公司目前在可编程逻辑控制器、人机界面、伺服系统等多个领域掌握核心技术，并在支持柔性制造PLC、机器视觉动态引导、图形化现场快速编程等技术上实现突破；2020年上半年，公司于PLC领域持续提升的技术优势，丰富产品系列，研发优化基于EtherCAT总线通讯的小型PLC--XDH系列PLC的各项功能，开发基于EtherCAT通讯的远程IO模块（插片式&一体式）且成功研发出基于CANopen通讯的模块等；在伺服领域，全新设计MS6系列电机，通过更加合理的磁路设计，进一步降低无功损耗，减少电机发热，提供更优的用户体验，同时开发大功率高惯量的伺服电机，进一步提高产品的竞争力，更好地迎合客户需求；全面提升原有产品超速过载能力，围绕PLC+变频+伺服+人机界面的成套解决方案，公司积极推进持续性创新，不断强化核心竞争力。

■投资建议：维持公司买入-A 的投资评级，目标价为82.80元。我们预计公司2020-2022年收入分别为10.04/12.43/15.73亿元，收入增速分别为54.6%/23.7%/26.6%；净利润分别为2.91/3.60/4.36亿元，增速分别为78.3%/23.4%/21.2%；EPS分别为2.07/2.56/3.10元。维持公司买入-A 的投资评级，目标价为82.80元。

■风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧，需求不及预期等。



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