汇川技术毛利率连降，朱兴明开始撤退了

全文共4621字，阅读大约需要14分钟文/瑞财经 许淑敏
福布斯发布的《2024中国最佳CEO》榜单上，仅有两位连续四年入选的CEO，一位是比亚迪董事长兼总裁王传福，另一位是汇川技术董事长兼总经理朱兴明。

华为系出身的朱兴明，其创立的汇川技术亦被业内称为“小华为”。汇川技术是国内工业控制领域的龙头企业，聚焦工业控制的自动化、‌数字化、‌智能化发展。‌

近年来，汇川技术押注新能源汽车领域，该业务营收占比提升快但毛利率较低，进而导致整体盈利水平偏低。

另一边，汇川技术最具优势的通用自动化板块，也面临着行业需求低迷、整体规模同比下滑的困境，至于智慧电梯业务，受房地产新开工面积下滑等影响，电梯行业新梯需求依然不振。

受到各业务前景预期的影响，今年以来，汇川技术股价总体呈现下滑趋势，股价跌幅接近30%，市值蒸发超500亿元。

而朱兴明把下一步的重点工作，放在了拓展国外市场，以及分拆联合动力上市上面。
而瑞财经发现，自从2021年9月，他将持有公司股权赠与女儿之后，便陆续退任了旗下多家公司的法定代表人、董事长等职位。
01毛利率下滑


发布2024年上半年业绩预告以后，汇川技术股价一度跌至43.41元/股，触及52周最低点，总市值跌破1200亿元。

当下，汇川技术股价一直在45元/股左右徘徊。

市场情绪不高，主要在于汇川技术的业绩未能达到预期。

2023年，汇川技术明显陷入“增收不增利”的状态。年报显示，汇川技术实现营收304.20亿元，同比增长32.21%，归母净利润47.42亿元，同比增长9.77%。

此前一直延续的净利高增长状态停止，2020年-2022年，汇川技术归母净利润增长幅度分别为120.62%、70.15%、20.89%，增长渐渐放缓。

从2024年上半年业绩预告来看，汇川科技净利承压状态仍未改变。

公告显示，汇川技术预计2024年上半年实现营收约155.64亿元至161.86亿元，同比增长25%-30%；预计实现归属净利润约19.73亿元-21.81亿元，同比增长-5%-5%。

以汇川技术定下的2024年具体经营目标来看，实现年度净利目标颇有难度。今年，汇川技术目标销售收入同比增长15%-35%，归母净利润同比增长5%-20%。

去年，汇川技术便未能完成具体的净利增长目标。当时定下的归母净利润目标为增长10%-30%，实际未跨过10%门槛。

汇川技术盈利压力颇大，主要在于其近几年押注的新能源汽车行业，毛利率较低，进而导致整体盈利水平偏低。

汇川技术业务业务主要分为四大板块：通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通。分产品来看，2023年，通用自动化仍占据绝大部分的营收，营收贡献高达49.44%，而智慧电梯系统营收贡献17.39%的比例。



新能源汽车与轨道交通板块，近几年营收处于高速增长状态，2020年-2023年，该业务板块营收金额分别为14.7亿元、35.19亿元、55.5亿元、99.2亿元，占总营收的比例分别为12.78%、19.62%、24.13%、32.62%。

目前，汇川技术三分之一的营收依靠新能源汽车与轨道交通。新能源汽车业务的收入来自三类车企客户，包括以理想汽车等为代表的新势力车企、以广汽等为代表的传统车企以及海外车企。

而新能源汽车与轨道交通毛利率水平处于各业务最低，且在持续下跌。2020年-2023年，该业务板块毛利率分别为22.84%、21.89%、18.97%、18.87%。

很大程度上，拉低了汇川技术整体毛利率水平。2020年至2023年，汇川技术的毛利率分别为37.98%、35.82%、35.01%、33.55%。

汇川技术搭上了新能源汽车高速发展的列车，却也不得不承受新能源汽车“内卷”所带来的负面效应。

另一边，汇川技术最具优势的工业自动化板块，也面临着行业需求低迷、整体规模同比下滑的困境。去年，汇川技术通用电气板块录得不错的增长，或许在于分类口径的调整。

具体为，原定期报告中的“工业机器人类”并入“通用自动化类”，“其他”中包含的储能、电源类业务调整至“通用自动化类”，以及大连智鼎产品分类归入“通用自动化类”。

毕竟2022年，工业机器人类、其他类营收增长幅度为54.96%、135.66%，而通用自动化类营收增长幅度仅为27.64%。

并入更多的业务，但2023年，汇川技术通用自动化营收增长也仅为24.17%。对比2021年该板块65.16%的增幅，已经相去甚远。

至于智慧电梯业务，受房地产新开工面积下滑，三四线城市房屋库存水平偏高影响，电梯行业新梯需求依然不振。

受到各业务前景预期的影响，今年以来，汇川技术股价总体呈现下滑趋势，股价跌幅接近30%。

02借船出海


国内市场增长空间有限，作为国内工控领域的领军企业，汇川技术转而瞄准海外市场。

最近，汇川技术更是官宣收购法国Irai软件公司，期望实现协同发展。而法国Irai公司，在机电一体化设计与仿真领域，以及虚拟教学领域拥有超过30年的深厚积累。

在汇川技术发布的投资者活动表上，其回应相关投资者称：公司收购IRAI公司后，将与自身的自动化技术相结合，为企业、教育客户带来具有重要价值的虚拟调试仿真咨询服务以及终端产品，涉及自动控制调试、工业机器人系统、产线规划分析、产品设计研发等多领域的虚拟调试仿真技术。

只是汇川技术并未对外透露收购价格，这笔买卖是否划算，还得另算。

汇川技术对外展现的，除了汇川技术数字化转型、开启工业4.0时代的决心，亦有布局全球工业自动化的欲望。

要知道，汇川技术较晚开始国际化布局，距离提出“跨步国际化”新战略仅有两年多时间。

尽管投入了不少资源，但因为基数较低，始终未能贡献太多业绩。2022年、2023年，汇川技术的海外收入分别为8.853亿元、17.4亿元，占该公司总收入比重为3.85%、5.72%。

根据2023年报显示，汇川技术海外团队超过400人，目前已在全球设立15家子公司及办事处。截至2023年底，海外分销商超过百家，分布于东南亚、东亚、欧洲、印度、中东北非、美洲等地区。

此外，汇川技术落地了16个联保中心、4个备件中心和2个维修中心服务平台，部署了近50人的专业服务团队，可覆盖全球20多个国家和地区的服务需求。

汇川技术以“行业线出海”与“借船出海”的策略，将电梯、注塑机、空调制冷、空压机等行业的优势产品与解决方案向海外延展。

“行业线出海”主要是‌通过建立研发和制造中心实现拓展，而‌“借船出海”则是寻求外部企业合作或通过收购海外公司实现拓展。

无论哪种办法，都需要克服海外“水土不服”的难题。网上还有评论称，汇川在通用自动化、电梯等领域仍不如西门子、ABB等老牌国际巨头，市场开拓难免遭遇阻力。

海外营收，能否成为汇川技术新的增长引擎，依然是未知数。

03难当“小华为”


在工控市场的激烈竞争中，汇川技术仍能突围，占据较大的市场份额。2023年，汇川技术伺服系统市占率28.2%、低压变频市占率17%、小型PLC市占率15.3%，均居于行业前列。

凭借着技术优势，汇川技术被业内成为“小华为”。

但从其研发投入强度来看，似乎很难将其归类为技术驱动型公司。

2023年，汇川技术研发人员5482人，占总员工人数23.15%，比上年度减少0.51个百分点。对比华为，2023年研发员工约11.4万名，‌占到了总员工数量55%。‌

近三年汇川技术研发投入金额分别为16.85亿元、22.29亿元、26.24亿元，占营收比例分别为9.39%、9.69%、8.63%，存在下降的趋势。



而华为坚持每年将10%以上的销售收入投入研究与开发，‌2023年的研发费用支出为1647亿元，‌占全年收入23.4%。

汇川技术销售费用增长更快，2023年，其销售费用高达19.43亿元，同比增长54.45%。



另一边，“小华为”名称的由来，还在于创始人朱兴明出身于华为系。朱兴明也被媒体称为“小任正非”。

朱兴明带着汇川技术一路闯了出来，多次战略转型成功，但也曾经错失了大好的发展机会。

2015年前后，汇川科技在光伏逆变器领域一度领先行业。但2016年，朱兴明决定放弃光伏逆变器业务，并开始大规模拓展轨道交通牵引系统、新能源汽车电机、工业视觉以及工业机器人等相关产品。

2024年初，朱兴明在20周年演讲上表示，“我们放弃了光伏逆变器，这是汇川战略史上最大的失误，错失了时代的大好机会。这次失误本质上是我们对时代的认知不清，是我们的决心不够。”

眼下，光伏产业发展势头向好，押注光伏逆变器的企业，诸如阳光电源营收已突破千亿。

而汇川技术押注新能源汽车领域，期望以此实现“以大博更大”。正如朱兴明在2019年汇川技术年会上所言，“只要汇川不被ST，就一定将汽车业务干到底！”

也正是2019年，汇川技术又开始全面布局工业软件，并进一步在四大支柱业务领域强化轴端和边缘侧的产品布局，打造出云边端一体的IOT解决方案平台。

的确，多元业务的布局，为汇川技术带来了一定的增长，但这两年利润增长曲线又再次出现“凹陷”。

朱兴明的策略仍需继续调整。当下，他正加速推动分拆联合动力至深交所创业板上市的计划。

联合动力为汇川技术旗下子公司。截至2023年12月31日，汇川技术直接持有联合动力94.51%的股份，为联合动力的控股股东，朱兴明为联合动力的实际控制人。

具体看，联合动力是汇川技术体系内运营新能源汽车电驱系统和电源系统的唯一主体，主要产品包括电控、电机、多合一驱动总成等电驱动产品和车载充电机、DC-DC转换器、多合一电源总成等车载电源产品，广泛应用于新能源乘用车、新能源商用客车、新能源商用物流车等领域。

早在2022年8月，汇川技术就提及分拆上市计划。去年，联合动力已经公示开始进入境内上市辅导备案阶段。

不过，联合动力此前两年一直是亏损状态，直到去年才扭亏为盈。2021年-2023年，联合动力营收分别为29.23亿元、50.05亿元和93.87亿元，净利润分别为-1.19亿元、-2.03亿元和2.61亿元。

04退任多家公司法人
汇川技术的股权架构较为分散。瑞财经查阅获悉，截至2024年第一季度末，汇川技术由深圳市汇川投资有限公司（简称“汇川投资”）持股17.41%，为上市公司的第一大股东。其余股东大多为自然人，刘国伟、李俊田、唐柱学、赵锦荣、朱兴明、刘迎新、钟进、李芬等，分别持有汇川技术2.99%、2.83%、2.33%、2.2%、2.08%、2.08%、1.98%、1.55%股权。其中，朱兴明为汇川技术董事长，李俊田为公司董事，唐柱学为公司监事会主席，刘迎新为公司财务总监。朱兴明对汇川技术的直接持股，虽然只有2.08%，但他与汇川投资却为一致行动人，其实际控制汇川技术19.49%股份对应的表决权，仍为公司单一表决权比例最大的股东，为公司实际控制人。早在2021年9月，汇川技术便发布公告称，朱兴明为了体现对其女儿的关爱，将其名下的汇川技术2060.21万股股票，以及汇川投资21.7029%的股权的全部财产权益，无偿赠与给其女儿朱瀚玥。双方已签署了《赠与协议》，赠与股票的转让及赠与股权的变更登记时间，不晚于2024年12月31日。朱瀚玥在协议中承诺，如因受赠股票及受赠股权而取得的表决权，朱瀚玥将无条件地委托给朱兴明行使。 彼时公告透露，赠与股票办理转让后，朱兴明与朱瀚玥父女，构成一致行动关系。但朱瀚玥未在公司及子公司处任职，未参与公司的生产经营。自从把股票赠与女儿之后，朱兴明便对自己在旗下公司的任职，进行了一番调整，其中多为不再担任法人、董事长等职位。天眼查显示，2021年11月，即《赠与协议》公布的两个月后，朱兴明便不再担任苏州汇川控制技术有限公司的执行董事兼总经理、法定代表人，不再担任苏州默纳克控制技术有限公司、苏州汇川联合动力系统有限公司董事长、法定代表人。一个月之后，他又不再担任长春汇通光电技术有限公司的董事长、法定代表人。2022年，类似的举动仍在继续。朱兴明不再担任上海默贝特电梯技术有限公司、南京汇川工业视觉技术开发有限公司、深圳市汇川信息技术有限公司的法定代表人，不再担任南京汇川图像视觉技术有限公司的执行董事。2023年1月，他又不再担任上海贝思特电气有限公司的法定代表人。