|
独角兽智库 产业研究第一智库
独角兽投研情报群招募
独角兽智库发展至今，历时9年，积累了大量资源，也和顶尖投研资源形成了利益共同体，并经过今年近一年的产品测试，小范围会员服务近两年。
十二月精准把握住了多模态、MR等板块机会，个骨包括五方光电、双象股份、亿道信息、丝路视觉、罗曼股份、新翰新材等
现开放体验名额，加微信：itouzi9，文末有二维码
一、综述
1.龙头企业异军突起引领市场动态
市场表现分化显著,外资厂商增长势头略显疲软，尽管松下等巨头仍保持35%-38%的增长率，而台达等其他外资品牌的增速仅在4%-8%之间；国内厂商整体上展现出了符合甚至超越预期的表现，汇川技术预计同比增速将超过100%,充分揭示了国产替代的强劲趋势，龙头企业的表现明显优于二线品牌。季度数据显示，2022年四季度工控市场规模总体持平，结构变化凸显。其中，OEM市场的降幅收窄至约3%,项目型市场增速持稳，这预示着市场可能正从下滑态势转向略微改善，边际变化值得高度关注。在此背景下，国内领军企业如汇川、雷赛及信捷持续保持高增长率，市场份额不断提升，2023年国产化率有望取得显著提升，例如汇川的变频器、伺服及PLC市场份额均实现同比增长。
2.国产工控板块展望与更新前景
国产替代空间广阔：中型PLC市场中、国产厂商份额不足10%,揭示出巨大的国产替代潜力，国产品牌有望逐步取代外资品牌占据主导地位。汇川工控业绩彰显强大实力汇川在2022年的净利润实现了约20%的同比增长，且2023年预计将继续保持约20%的同比增长，显示出极强的抗周期性和经济独立性。汇川业务增长潜能深入挖掘：汇川正积极布局海外市场和汽车业务，预计在全球范围内拥有更大的增长空间。即使在经济下行周期，汇川凭借其独特的增长逻辑和强大的防御能力%依然能够实现独立稳健的增长。
3.工控业绩深度解析与增长预测
尽管去年一季度业绩未能达到预期水平，但今年客户增速大幅提升，尤其是汽车业务下游客户同比增长超过100%,极大可能带动公司整体业务增长。预计今年一季度公共业务订单将持续保持较高增速，若计入汽车业务的盈利贡献，一季度扣除非经常性损益后的净利润增速有望达到25%-35%。公共业务呈现出前期高速增长而后逐渐放缓的趋势，为2024年下半年的增长奠定了坚实基础；结合公司发布的业绩预告，未来净利润增长可期，当前估值相对合理。
二、详细介绍
1.龙头异军突起
各位投资者，各位朋友，首先我们关注公募板块一些重要的数据更新。一月份月度订单我们必须注意，去年的数据由于受春节影响，存在变动。具体来看，一月的外资厂商表现分化明显。松下的增长大致在35%到38%,这符合我们的增长预期。但是其他厂商，比如台达和 ABB及其变频器产品，则同比增速仅为大约4%到8%,部分厂家还出现环比下滑(说明外资反商当前面临较大的经营压力。甚至在春节影响的去年一月，仍然只有个位数增长。相较之下，内资厂商则基本符合预期，其中龙头厂商表现超预期。信捷、雷赛一月订单同比增速在30%到40%,且环比略有增长。汇川技术则表现尤为突出，我们预计他们一月同比增速可能超过100%。虽然基数较低，但这与其他公司相比，显示出汇川的显著优势。同时预计环比也将持续扩张。由此可以看出，增速分化显著,龙头相较于二线有显著的领先，同时国产的增速显著超过外资标志着国产替代势头的延续。此外，部分内资厂商还呈现环比增长。再来看瑞工业季度数据，第四季度工控市场整体规模同比基本持平，但结构变化显著。项目型市场同比增速约为2%,而OEM市场的同比降幅已经缩小至3%左右。从之前的几个季度看，这已经是一个明显的改善。这些数据反映出自动化市场结构正在变化，原先OEM市场大幅弱于项目型市场的趋势已经在第四季度明显收敛。值得注意的是，历史上，OEM市场在下行周期中通常会大幅逊于项目型市场，而上行周期中则相反。该趋势在过去8到9个季度中持续显著。如今，OEM市场增速的降幅开始收敛，我们预计未来1到2个季度这种趋势可能会更加明显，整体市场或将出现边际变化，双PMI指数看，近几个月也有小幅增长，我们认为2024年整体市场可能略优于2023年。
另外7单季度四季度OEM市场有超过16个行业表现改善，如机床、起重、食品饮料等领域已进入正增长阶段。工业企业成品库存同比增速仅为1%到2%,显示了库存周期已达低点。结合国产替代因素，我们认为本土厂商增长幅度依然可观。四季度虽市场整体下滑，但国产设备制造商如汇川、雷赛增长强劲，市场份额持续上升。2023年汇川在伺服变频器和PLC领域的市场份额同比分别增长约6个百分点、2个点和3.5。四季度汇川的份额可能更高，同比提升1.6%和3.1%。全年来看，国产化率持续上升，伺服产品国产化率达28%,17%和15%。国产化率在变频器领域还有较大提升空间,其中小型PLC国产化率大约达到35%到40%。这些数据显示，国产替代趋势和市场份额变化对投资者至关重要。请大家继续关注这些指标。谢谢各位的关注。
2.国产工控板块更新前景
中大型PLC在目前市场中所占比例仍然不到10%,因此我们认为，国产替代仍有较大空间。预计国产厂商将逐渐取代部分外资厂商的市场份额。从ABB第四季度的财报中可以看出，其在中国遭受的经营压力，尤其是面对汇川等国产厂商的冲击非常明显。市场面临下调压力，小盘股因市场和资金问题持续回调，我们认为，)不论是从资金还是从公司基本面来看，在当前时点上，在沪深300中配置具有Apha和独立逻辑的公司为最佳选择。此前1月22日，我们已在电话会议中重点推荐汇川，并报告了对公司今年的核心观点，尤其强调了其汽车业务的超预期表现。短中期来说，我们一直关注汇川的核心三大产品市场份额目标为54、13、30,目前刚刚达到一半左右，结合公司逐渐增强的抗周期能力，我们认为汇川具有独立于经济走势的成长性，这一点在过去两年的下行周期中持续得到验证。长期来看，出海和汽车业务是公司未来成长的关键点，汇川在全球市场中还有很大的空间，尤其是在出海业务上。加之欧洲及北美市场的潜在放量，汇川在全球市场的成长潜力巨大。回到汇川的业绩情况，我们看到2022年汇川的规模净利润增速约20%,2023年的扣非净利润增速同样有望维持约20%,这是在汽车业务尚未大幅贡献利润的情况下取得的成绩。工控行业与其他行业不同，它不仅仅涉及一个大单品，而是在行业、客户、产品三个维度进行卷积。汇川能够覆盖更多行业和客户类型，提供更多的产品，使其在工控行业中愈发强大。我们认为②工控行业中的公司是越大越强，小公司不如大公司抵抗周期性波动。汇川对创业周期的抗周期能力越来越强，与宏观经济的敏感度出现明显脱节，此轮周期显示出企业周而复始的特点，显示其抗风险能力。此外，值得注意的是汇川长期保持较高的利润率(LE),一般在17%到22%之间，并在此水平上实现高速增长。这反映了公司优秀的资金配置能力。在市场不同看法和对宏观经济预期不一样的情况下，高ROE的公司提供的高股息成为吸引投资者的要素之一。但如果一家公司在保持高LE的同时，其高成长性能够持续兑现，那么这样的公司会变得更为稀缺。因此，我们认为汇川在当前时点仍值得重点关注和推荐。最后总结，汇川的成长性越来越不依赖经济周而复始的敏感性。要特别强调的是，针对2024年一季度的业绩预期，去年同期汇川的业绩低于预期，收入同比基本持平，扣非净利润同比下滑了10%,形成了一个相对低的比较基数。
3.工控业绩分析与增长展望
去年一季度，我们回顾一下各个业务板块的情况。工控板块同比增长了9%,电梯业务下滑了22%,轨交业务下滑了63%,汽车业务下滑了2%。因此，去年一季度的整体业绩表现并不理想，未达到预期。然而，观察今年情况，汽车业务方面，下游客户销量呈现持续高增长。具体到一月份，理想汽车、小鹏汽车和埃安汽车的同比增长几乎都在100%以上，60%和200%左右。这种下游客户的高增长大概率会推动汇川在该领域的业绩进一步增长。另一方面是公共业务。该业务板块的收入确认是按月滚动进行的。通常情况下，汇川在一季度会确认12月、1月和2月的订单。今年一月的订单增速相对较高。对于二月份的业绩，市场有一定担忧。今年的2月总共有29天，扣除休假和周末，大约有18个工作日。对比往年2月的28天，约20个工作日，我们可以看到工作天数大约下滑了10%,差异并不大。预计若二月订单仅下滑约20%到30%,则一月份广供方面的收入增速有望达到20%左右。同时，考虑到汽车业务可能为季度带来一定盈利贡献，我们预计一季度扣非利润增速仍然有望达到25%到35%。但具体情况需要等待二月的数据出炉后，进一步验证这一预期。一季度的低基数值得关注如果观察下半年趋势，市场变化显著。当去年四季度从公共OEM市场中扣除锂电和光伏需求后，传统行业的绝对需求值已回落到2019年和2020年的水平，与上一周期的底部持平。基于此，2023年整体呈现前高后低趋势，后半年基数越低，公共市场表观增速可能看起来更高。这为汇川在2024年下半年的公共业务增长奠定了良好基础。公司之前已经公布了业绩预报，预计2023年净利润约为47.7亿。同时，对于2024年和2025年，我们预计净利润将在61亿到78亿元之间。对比当前股价，预计2024年和2025年的市盈率大概只有24到25倍及不到20倍，因此，我们仍然推荐持续关注汇川的投资机会。
现开放投研情报群体验名额，更多投研情报服务，请往下看
独角兽投研情报会员服务
服务概述
现在的A骨市场，风格切换极快，不论是做赛道成长、风口波段、价值投资、龙头打板、技术短线都处于短暂有效，大多数时间亏损的情况，只有一点持续有价值，那就是快人一步的信息，这种信息不会是财联社的新闻，不是知识星球的调研纪要、更不会是公社的吹票逻辑。
服务主旨
提供各种快人一步的投研信息，让你明明白白知道盘中异动。
情报来源
独角兽智库投研情报团队已经根植在大A各个生态阶层：
1：公募核心圈，提前获取公募看好的大方向和主攻领域。
2：券商分析师圈，深入各大券商核心客户群，提前获取券商主推逻辑。
3：游资核心圈，在游资大佬的小圈子有一席之地，提前获取大资金动向。
4：产业链圈，各个新兴产业技术核心圈子，提前挖掘技术变革推动的A股炒作逻辑。
服务内容
1、大资金抱团动向
2、集合竞价龙头早知道
3、先手小作文
4、券商主推方向及逻辑
5、市场的机会和风向提示
6、个骨和行业避雷
服务方式：
微信群--只有微信群的消息才可以做到第一时间的信息传递。
现开放体验名额（非免费，白嫖勿扰）
加入体验方式（如果您关注短线交易）
请加微信：itouzi9，备注：体验+姓名+公司+职位
如果您关注基本面，做波段或者价投
请加微信：itouzi5，备注：体验+姓名+公司+职位
群内其他历史记录如下，可自行验证其情报的价值，有投研情报群历史聊天记录的截图，在盘后都会截图并且发在当天文章内，请查看历史文章验证（12月份精选情报）
防止失联，关注备用号 |
